Τώρα που ξέρεις τη λογική πίσω από το χαρτοφυλάκιο παντός καιρού και τι περιέχει, το λογικό επόμενο ερώτημα είναι: πόσο επιτυχημένο ήταν τελικά;

Ο tracker απόδοσης στρατηγικής AllocateSmartly έχει συγκεντρώσει αξιόπιστα δεδομένα για την ιστορική απόδοση του χαρτοφυλακίου, προβάλλοντάς την αναδρομικά μέχρι το 1970. Αν και το να βλέπουμε αυτό μεμονωμένα είναι καλό, είναι πιο κατατοπιστικό αν συγκρίνουμε την απόδοση με ένα δείκτης αναφοράς. Και καθώς μας ενδιαφέρει ιδιαίτερα η σχετική επιτυχία της κατανομής ισοτιμίας κινδύνους (risk parity) των assets, θα τη συγκρίνουμε με τη βασική 60/40 στρατηγική που επενδύει 60% σε Αμερικανικές μετοχές και 40% σε Αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Με βάση την πορεία των προηγούμενων 50 ετών , το All-Weather Portfolio δημιούργησε μια μέση ετήσια απόδοση του 9,5%– σχεδόν πανομοιότυπο με το 60/40 του δείκτη αναφοράς 9,6%. Αλλά το κατάφερε αυτό αναλαμβάνοντας σημαντικά λιγότερο ρίσκο. Το volatility του All-Weather Portfolio– μια μέτρηση της μεταβλητότητας της απόδοσης μιας επένδυσης – ήταν 7,9% κατά την ίδια περίοδο, σημαντικά χαμηλότερα από αυτά του χαρτοφυλακίου 60/40 9,8%. Συνολικά, αυτό σημαίνει ότι το χαρτοφυλάκιο All-Weather απέφερε υψηλότερη επενδυτική απόδοση ανά μονάδα ρίσκου. ✅

Παρόλα αυτά, η μεταβλητότητα μπορεί να είναι ένας προβληματικός δείκτης ρίσκου. Κι αυτό γιατί ο συγκεκριμένος δείκτης, ο οποίος υπολογίζεται ως η τυπική απόκλιση των επενδυτικών αποδόσεων, περιλαμβάνει και την ανοδική μεταβλητότητα (υψηλότερες αποδόσεις από τον μέσο όρο) και την καθοδική μεταβλητότητα (χαμηλότερες αποδόσεις από τον μέσο όρο). Οι επενδυτές θα έπρεπε να καλωσορίζουν το upside volatility και να ανησυχούν για το downside volatility – αλλά ως μεμονωμένο μέτρο, το volatility δεν κάνει διάκριση μεταξύ των δύο.

Πώς αλλιώς μπορούμε, λοιπόν, να μετρήσουμε το ρίσκο; Μια αγαπημένη μέθοδος των επενδυτών, ειδικά κατά την αξιολόγηση μεμονωμένων επενδυτικών στρατηγικών, είναι η μέγιστη υποχώρηση (MDD). Αυτό μετράει τη μεγαλύτερη πτώση από την κορυφή στον πυθμένα στην αξία ενός χαρτοφυλακίου, όπως φαίνεται παρακάτω. Το να γνωρίζεις τη χειρότερη απώλεια που έχει βιώσει μια στρατηγική στο παρελθόν μπορεί να είναι αποκαλυπτικό: μια μείωση 50%, άλλωστε, σημαίνει ότι το χαρτοφυλάκιό σου θα έπρεπε τότε να διπλασιαστεί σε αξία μόνο και μόνο για να επιστρέψει εκεί που ήταν! 😬

Η Μέγιστη Υποχώρηση (MDD) του All-Weather Portfolio τον τελευταίο μισό αιώνα ήταν σχετικά ήπια 13%, ως αποτέλεσμα μιας περιόδου κακών επιδόσεων στις αρχές της δεκαετίας του '80. Αξίζει να σημειωθεί ότι 13% MDD ήταν λιγότερο από το μισό του δείκτη αναφοράς 60/40 30%. Αλλά όπως συμβαίνει με όλα αυτά τα στατιστικά στοιχεία που βασίζονται στο παρελθόν, τίποτα δεν εμποδίζει το All-Weather Portfolio από το να βιώσει μια μεγαλύτερη απώλεια από την κορυφή στον πυθμένα του 13% στο μέλλον.

Το τελευταίο που θα εξετάσουμε είναι η συγκριτική ανθεκτικότητα των στρατηγικών. Σε ολόκληρο την περίοδο 50 ετών , το All-Weather Portfolio έχασε χρήματα μόνο σε έξι ημερολογιακά έτη – με τη μεγαλύτερη ετήσια ζημία να σημειώνεται το 1994, όταν έχασε 5%. Με άλλα λόγια, η στρατηγική ήταν κερδοφόρα 88% του χρόνου – ενώ το benchmark 60/40 τα κατάφερε μόνο σε 80% αυτών των ετών. Επιπλέον, η μεγαλύτερη ετήσια απώλεια του τελευταίου ήταν 18% το 2008 – κατανοητό, αν σκεφτεί κανείς ότι οι αμερικανικές μετοχές υποχώρησαν σχεδόν 40% εκείνη τη χρονιά. Το All-Weather Portfolio, με τη μεγαλύτερη κατανομή του σε ασφαλή κρατικά ομόλογα, στην πραγματικότητα έβαλε τέλος στο φρικτό έτος του 2008 με αύξηση 3%.

Όλα αυτά ακούγονται εντυπωσιακά – αλλά ποια είναι η παγίδα; Μία από τις βασικές επικρίσεις για την ιστορική απόδοση του All-Weather Portfolio είναι ότι μεγάλο μέρος της επιτυχίας του προήλθε από το ότι εκμεταλλεύτηκε το bull market δεκαετιών στα ομόλογα. Θυμήσου ότι 55% του χαρτοφυλακίου είναι επενδυμένο σε ομόλογα που έχουν σημειώσει μια καλή ανοδική πορεία από 1980– όπως μπορείς να δεις στο παρακάτω γράφημα, το οποίο δείχνει την απόδοση των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου (θυμήσου, οι τιμές των ομολόγων κινούνται αντίστροφα με τις αποδόσεις).

Και αυτό είναι σημαντικό να το λάβεις υπόψη σου όσον αφορά την πρόβλεψη της στρατηγικής μελλοντική απόδοσης. Μαθηματικά μιλώντας, οι αποδόσεις ομολόγων απλά δεν μπορούν να πέσουν πολύ περισσότερο. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει μεγάλη πιθανότητα οι σταθερές αποδόσεις που έφεραν τα ομόλογα στους επενδυτές τις τελευταίες δεκαετίες να μη συνεχίσουν. Και αν υπάρξει μια σημαντική άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων, η πτώση στις τιμές ομολόγων θα έπληττε την απόδοση του All-Weather Portfolio – αν και αυτό θα μπορούσε να αντισταθμιστεί μερικώς αλλού. Για παράδειγμα, αν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξηθούν λόγω ισχυρότερης οικονομικής ανάπτυξης, τότε η κατανομή μετοχών του χαρτοφυλακίου θα είχαν πιθανότατα καλές επιδόσεις. Εναλλακτικά, αν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξηθούν λόγω αυξανόμενου πληθωρισμόυ, η κατανομή εμπορευμάτων του χαρτοφυλακίου μπορεί να τα πάει καλύτερα. Αλλά κανείς δεν μπορεί να προβλέψει το συνολικό αποτέλεσμα με βεβαιότητα – είναι απλώς ένα ρίσκο που θα πρέπει να το αποδεχτείς. 🎲

Το άλλο που πρέπει να αναφέρουμε είναι ότι το All-Weather Portfolio βασίζεται στη θεωρία ότι τα ομόλογα και οι μετοχές έχουν αρνητική συσχέτιση μακροπρόθεσμα: αν το ένα δεν αποδίδει καλά, το άλλο έχει καλές επιδόσεις. Αν όμως αυτή η σχέση «σπάσει» κάποια στιγμή στο μέλλον, τότε σε περιόδους αναταραχής η στρατηγική θα μπορούσε να υποστεί ένα διπλό χτύπημα τόσο από τις επενδύσεις του σε μετοχές, όσο και σε ομόλογα…

Η ουσία: Το All-Weather Portfolio έχει εντυπωσιακές ιστορικές αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο , αλλά ορισμένοι το αποδίδουν στο ότι ακολουθεί το ρεύμα ενός πολυδεκαετούς bull market των ομολόγων– το οποίο μπορεί να μην κρατήσει για πάντα.