Ο Ray Dalio δημιούργησε το Χαρτοφυλάκιο παντός καιρού στα μέσα της δεκαετίας του 1990. Ήθελε να επενδύσει τον πλούτο που είχε συγκεντρώσει ο ίδιος και η οικογένειά του με τρόπο που να ευημερεί ανεξάρτητα από το οικονομικό περιβάλλον· ένα χαρτοφυλάκιο που «θα τα πάει αρκετά καλά σε 20 χρόνια από τώρα, ακόμα κι αν κανείς δεν μπορεί να προβλέψει τι είδους ανάπτυξη και πληθωρισμός θα επικρατήσει». Σήμερα, σχεδόν όλη η οικογενειακή περιουσία του Dalio είναι επενδυμένη στο All-Weather Portfolio – και η Bridgewater Associates έχει επίσης περίπου $80 δισ. των μετρητών των πελατών που έχουν επενδυθεί στη στρατηγική.

Λοιπόν, τι περιέχει; Ο Dalio αποκάλυψε τα πάντα για μία βασική έκδοση του Χαρτοφυλάκιου παντός καιρού κατά τη διάρκεια μιας συνέντευξης, και αποτελούνταν από τα εξής:

• 40% σε μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα (Αμερικανικά κρατικά ομόλογα με πάνω από 20 χρόνια μέχρι τη λήξη)

• 30% σε Αμερικανικές μετοχές

• 15% σε μεσοπρόθεσμα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου (αμερικανικά κρατικά ομόλογα με 7-10 χρόνια να απομένουν μέχρι τη λήξη τους)

• 7,5% σε χρυσός

• 7,5% σε άλλα εμπορεύματα

Μπορείς να δεις το risk parity ενεργό εδώ. Ομόλογα, που τείνουν να έχουν τη μικρότερη μεταβλητότητα, έχουν τη μεγαλύτερη στάθμιση στο χαρτοφυλάκιο. Μετοχές έρχεται δεύτερες· ενώ εμπορεύματα, που είναι συνήθως οι πιο ευμετάβλητες επενδύσεις, έχουν μικρότερη στάθμιση. Με βάση τα παραπάνω, η συνεισφορά στο συνολικό ρίσκο του χαρτοφυλακίου από κάθε κατηγορία asset είναι περίπου η ίδια. ⚖️

Αυτό εξηγεί τις σταθμίσεις – αλλά γιατί ο Dalio επέλεξε αυτές τις επενδύσεις συγκεκριμένα; Όλα έχουν να κάνουν με τις αρχές του για σχέσεις αιτίας-αποτελέσματος, διαφοροποίηση, και η αγορά να υφίσταται μακροπρόθεσμους κύκλους. Ο Dalio ήθελε σκόπιμα ένα χαρτοφυλάκιο κατανεμημένο σε διάφορες κατηγορίες assets, τα χαρακτηριστικά των οποίων είναι ιδανικά για τις διαφορετικές φάσεις του κύκλου, τον οποίο ο Dalio ορίζει σε δύο διαστάσεις: αυξανόμενη/μειούμενη οικονομική ανάπτυξη και αυξανόμενος/μειούμενος πληθωρισμός. Αυτά είναι τα αίτια που οδηγούν στο αποτέλεσμα της διαφορετικής απόδοσης των κατηγοριών assets.

Για να το απεικονίσουμε αυτό, ας δούμε τα τρία κύρια asset classes που αποτελούν το All-Weather Portfolio: μετοχές, ομόλογα και εμπορεύματα.

• Σε περιόδους αυξανόμενης οικονομική ανάπτυξη, η κερδοφορία των εταιρειών τείνει να αυξάνεται και μετοχές τα πάνε καλά. Το ίδιο και τα εμπορεύματα: η αυξανόμενη οικονομική ανάπτυξη σημαίνει αυξημένη ζήτηση για πόρους και υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων.

• Κατά τη διάρκεια περιόδων μείωσης της οικονομικής ανάπτυξης, ωστόσο, οι επενδυτές ανταλλάσσουν μετοχές για ομόλογα καθώς τα δεύτερα προσφέρουν μια πιο αξιόπιστη απόδοση. Οι κεντρικές τράπεζες μπορεί επίσης να μειώσουν τα επιτόκια για να βοηθήσουν στην τόνωση της οικονομίας – κάνοντας τα υπάρχοντα ομόλογα πιο ελκυστικά και βοηθώντας επίσης στην αύξηση των τιμών τους.

Όσον αφορά πληθωρισμό, χρυσό και εμπορεύματα είναι πραγματικά περιουσιακά στοιχεία: φυσικά assets με εγγενή αξία που γίνονται πιο δημοφιλή όταν ο πληθωρισμός αυξάνεται και διαβρώνει την αξία του χρήματος. Αλλά όταν ο πληθωρισμός πέφτει, ομόλογα αντιθέτως αποδίδουν καλύτερα, καθώς το σταθερό χρηματικό ποσό που προσφέρουν στους επενδυτές αποκτά μεγαλύτερη αξία. Μία πληρωμή $100 σε πέντε χρόνια από τώρα θα έχει μεγαλύτερη αξία αν η τιμή των τροφίμων και της στέγασης παραμείνει η ίδια, σε σύγκριση με ένα σενάριο όπου οι τιμές τους θα διπλασιαστούν σε αυτό το διάστημα.

Έτσι, έχοντας ένα διαφοροποιημένο μείγμα αυτών των κατηγοριών assets, με το να συνεισφέρει η καθεμία αντίστοιχα στο συνολικό ρίσκο, το χαρτοφυλάκιο παντός καιρού έχει σχεδιαστεί για να αποδίδει καλά σε όλα τα οικονομικά περιβάλλοντα– τουλάχιστον στη θεωρία. Γι' αυτό ονομάζεται παντός καιρού, στο κάτω κάτω… ☔

Το μεγαλύτερο πλεονέκτημα του All-Weather Portfolio είναι μάλλον η ανθεκτικότητα σε διαφορετικά οικονομικά περιβάλλοντα. Ένα άλλο είναι ότι η παθητική στρατηγική δεν απαιτεί να προβλέψεις τις μελλοντικές οικονομικές συνθήκες: θυμάσαι την αρχή του Dalio για το να είσαι ανοιχτόμυαλος και το να αποδεχτείς το γεγονός ότι δεν ξέρεις τι επιφυλάσσει το μέλλον; Είναι μια στρατηγική αγοράς και διακράτησης που απαιτεί περιστασιακή εξισορρόπηση αντί για συχνό trading – μειώνοντας έτσι τις προμήθειες και προστατεύοντάς σε από τον χειρότερο εχθρό σου: τον εαυτό σου.

Ένα από τα μειονεκτήματα του All-Weather Portfolio, όμως, είναι ότι είναι πολύ εστιασμένο στις ΗΠΑ– χωρίς περιθώριο για διεθνείς μετοχές ή ομόλογα. Και παρόλο που η στρατηγική είχε καλές επιδόσεις μακροπρόθεσμα, έχει βιώσει παρατεταμένες περίοδοι υποαπόδοσης κατά καιρούς– και ιστορικά έχει αποδώσει λιγότερο από το δείκτη S&P 500 των μεγαλύτερων αμερικανικών μετοχών. Τέλος, όπως θα πρόσεξες εσύ που είσαι πιο «ψαγμένος», το χαρτοφυλάκιο έχει μια πολύ υψηλή κατανομή σε ομόλογα (55% συνολικά) και μπορεί να μην αποδώσει καλά κατά τη διάρκεια μιας παρατεταμένης περιόδου αυξανόμενων επιτοκίων .

Η ουσία: Το All-Weather Portfolio του Dalio, που κατασκευάστηκε με τη χρήση σταθμίσεων ισορροπίας ρίσκου (risk parity) για ορισμένες μετοχές, ομόλογα, και εμπορεύματα, είναι σχεδιασμένο να αποδίδει καλά σε όλα τα οικονομικά περιβάλλοντα.