Κάθε χρόνο τέτοια εποχή, η ομάδα Global Macro Research της abrdn μοιράζεται τις σκέψεις της σχετικά με τα πιο πιεστικά ζητήματα που θα πρέπει να προσέξουν οι επενδυτές το επόμενο έτος. Πρόκειται για τα πράγματα που είναι πιο πιθανό να ταρακουνήσουν τις παγκόσμιες επενδύσεις. Και για το 2025, αυτό σημαίνει ότι πρέπει να ρίξουμε μια ματιά στον κόσμο - μία οικονομία και έναν κίνδυνο τη φορά.
Οι Ηνωμένες Πολιτείες
Με την αλλαγή του πολιτικού σκηνικού στις ΗΠΑ, όπου από τα τέλη του μήνα το Ρεπουμπλικανικό κόμμα θα ελέγχει τόσο τον Λευκό Οίκο όσο και το Κογκρέσο, οι οικονομικές εξελίξεις για το 2025 αποκτούν ιδιαίτερο ενδιαφέρον. Οι νέες πολιτικές που αναμένεται να υιοθετηθούν είναι πιθανό να φέρουν σημαντικές αλλαγές, με τη σταθερή ανάπτυξη που ήδη διαφαίνεται να ενισχύεται περαιτέρω, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.
Πολιτικές δαπάνες και φορολογικά κίνητρα
Οι πιθανές αλλαγές στις κυβερνητικές δαπάνες, όπως η παράταση των φορολογικών περικοπών και τα νέα φορολογικά κίνητρα για τις επιχειρήσεις, εκτιμάται ότι θα δώσουν ώθηση στην οικονομική δραστηριότητα. Ωστόσο, η δυναμική αυτή ενδέχεται να περιοριστεί από ανατρεπτικές εμπορικές πολιτικές και πιο αυστηρή μεταναστευτική πολιτική, που θα μπορούσαν να επιβραδύνουν ξανά την ανάπτυξη.
Οι οικονομολόγοι της abrdn εμφανίζονται σχετικά αισιόδοξοι, τουλάχιστον για το πρώτο διάστημα του 2025. Αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί γύρω στο 2,5%, κυρίως λόγω των αυξημένων κυβερνητικών δαπανών και της εφαρμογής υψηλότερων δασμών.
Επιτόκια και πολιτικές της Fed
Με αυτά τα δεδομένα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) είναι πιθανό να "παγώσει" τις μειώσεις επιτοκίων όταν το βασικό επιτόκιο φτάσει στο εύρος 3,5%-3,75%. Σήμερα, το βασικό επιτόκιο βρίσκεται στο 4,25%-4,5%.
Παρά την ενίσχυση της ανάπτυξης, οι ΗΠΑ εξακολουθούν να βρίσκονται αντιμέτωπες με σημαντική αβεβαιότητα. Οι επιθετικές πολιτικές σε θέματα δασμών ή κρατικών δαπανών μπορεί να ανατρέψουν την οικονομική ισορροπία, επηρεάζοντας ανάπτυξη και πληθωρισμό. Αυτό το κλίμα αβεβαιότητας φαίνεται ότι θα περιορίσει τα περιθώρια δράσης της Fed, καθιστώντας δύσκολη τη λήψη περαιτέρω μέτρων για τη μείωση των επιτοκίων.
Περιφερειακή Σύγκρουση
Δεν είναι ξεκάθαρο ποιος θα είναι ο αντίκτυπος της νέας αμερικανικής κυβέρνησης στον συνεχιζόμενο πόλεμο στην Ουκρανία ή στη σταθερότητα στη Μέση Ανατολή. Ο εκλεγμένος πρόεδρος έχει δηλώσει ότι σκοπεύει να εξασφαλίσει κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία εντός 24 ωρών από την ορκωμοσία του στις 20 Ιανουαρίου. Παρόλα αυτά, η κατάσταση παραμένει περίπλοκη, και μια γρήγορη συμφωνία φαντάζει απίθανη.
Τα μεγάλα ερωτήματα αφορούν το αν Ρωσία και Ουκρανία θα φτάσουν σε συμβιβασμό και το κατά πόσο μια ενδεχόμενη συμφωνία θα είναι βιώσιμη. Το πιθανότερο σενάριο φαίνεται να είναι μια ασταθής κατάπαυση του πυρός.
Στη Μέση Ανατολή, αναμένεται έντονη εστίαση στο Ιράν, πιθανώς με νέες κυρώσεις ή ακόμα και στρατιωτικές επιχειρήσεις. Ενώ αυτή η πίεση θα μπορούσε να οδηγήσει το Ιράν σε μια συμφωνία, οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητά της παραμένουν έντονες. Παράλληλα, οι όποιες συμφωνίες κατάπαυσης του πυρός μεταξύ Ισραήλ, Λιβάνου και Χαμάς είναι εξίσου εύθραυστες.
Διεθνές Εμπόριο
Ο εκλεγμένος πρόεδρος των ΗΠΑ έχει προειδοποιήσει για δασμούς ύψους 60% στις κινεζικές εισαγωγές. Παρόλα αυτά, πιο ρεαλιστικό είναι το ενδεχόμενο ο μέσος δασμολογικός συντελεστής να αυξηθεί από 16% σε περίπου 35%-40%, βασισμένος στην υφιστάμενη νομοθεσία που στοχεύει τις "αθέμιτες εμπορικές πρακτικές".
Το κινεζικό γουάν έχει ήδη υποχωρήσει πάνω από 2% από τις αμερικανικές εκλογές του Νοεμβρίου. Μια περαιτέρω πτώση 10%-15% φαίνεται πιθανή, ώστε να ενισχυθεί η ανταγωνιστικότητα των κινεζικών εξαγωγών.
Πέρα από τους δασμούς, η μη δασμολογική δράση των ΗΠΑ, όπως η εστίαση στους κανόνες καταγωγής, θα μπορούσε να πλήξει σοβαρότερα την κινεζική οικονομία και να προκαλέσει διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού της Ασίας-Ειρηνικού. Αυτές οι εντάσεις είναι πιθανό να οδηγήσουν σε κινεζικά αντίποινα, όπως οι πρόσφατοι περιορισμοί στις εξαγωγές κρίσιμων ορυκτών, αλλά και σε πιθανούς στόχους κατά αμερικανικών επιχειρήσεων.
Παρόλο που η Κίνα αναμένεται να προχωρήσει σε αυξημένα μέτρα τόνωσης της οικονομίας, αυτά είναι αμφίβολο αν θα μπορέσουν να αντισταθμίσουν το σοκ των δασμών ή να δώσουν ώθηση στην παγκόσμια οικονομία.
Αναδυόμενες αγορές (εκτός Κίνας)
Οι νέες πολιτικές των ΗΠΑ θα οδηγήσουν πιθανώς σε αστάθεια των αγορών βραχυπρόθεσμα, επηρεάζοντας τις κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων αγορών (EM) και ενδεχομένως ανακόπτοντας τις προσπάθειες για μείωση των επιτοκίων - στην Ινδονησία, για παράδειγμα.
Εν τω μεταξύ, ο αντίκτυπος των δασμών, των αμερικανικών περιορισμών στη μετανάστευση, των κυρώσεων και των στρατιωτικών δεσμών θα γίνει σαφέστερος - αποκαλύπτοντας μερικούς νικητές και ηττημένους των ΕΜ.
Φυσικά, το εμπόριο θα αποτελέσει βασική εστίαση, με ορισμένες ΕΜ, όπως το Βιετνάμ και η Μαλαισία, να αγωνίζονται ενδεχομένως λόγω των στενών δεσμών τους με την εφοδιαστική αλυσίδα της Κίνας. Άλλες, όπως η Ινδία, θα μπορούσαν να επωφεληθούν.
Και αν και θα μπορούσατε να περιμένετε ότι ορισμένες κεντρικές τράπεζες των ΕΜ θα συνεχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια, είναι πιθανό να υπάρξουν αποκλίσεις. Οι χώρες με θερμότερο πληθωρισμό, όπως η Βραζιλία, θα δυσκολευτούν περισσότερο να μειώσουν τα επιτόκια.
Τελικά, καθώς οι ΗΠΑ μειώνουν την εξάρτησή τους από την Κίνα, άλλες ΗΜ χώρες μπορεί να επωφεληθούν με την πάροδο του χρόνου, με κάποιους κερδισμένους από την προηγούμενη θητεία του εκλεγμένου προέδρου να συνεχίζουν να πετυχαίνουν.
Μεξικό
Το Μεξικό είναι εκτεθειμένο στις αλλαγές στις εμπορικές και μεταναστευτικές πολιτικές των ΗΠΑ, ιδίως με τους νέους ηγέτες και στις δύο πλευρές των συνόρων.
Έχει επωφεληθεί από την πρόσφατη στρατηγική αποσύνδεσης των ΗΠΑ από την Κίνα, ώστε να γίνει η μεγαλύτερη πηγή εισαγωγών της Αμερικής. Ωστόσο, αυτό σημαίνει επίσης ότι το Μεξικό μπορεί να χάσει πολλά αν οι ΗΠΑ επιβάλουν αυστηρότερους εμπορικούς περιορισμούς.
Η σκληρή ομιλία του επερχόμενου προέδρου σχετικά με τους δασμούς και τις απελάσεις θα δημιουργήσει κύματα στις χρηματοπιστωτικές αγορές, επηρεάζοντας τις επενδύσεις. Παρά την αβεβαιότητα αυτή, το Μεξικό είναι πιθανό να αποφύγει σημαντικούς εμπορικούς περιορισμούς - με τόσο μεγάλο μέρος της προσοχής να επικεντρώνεται στην Κίνα.
Η ενσωμάτωση του Μεξικού στις αμερικανικές αλυσίδες αξίας προσφέρει δυνητικά κέρδη από τις προσπάθειες εγγύς μεταφοράς. Τούτου λεχθέντος, ο νέος πρόεδρος της χώρας ενδέχεται να μην επιτύχει τη σχέση που είχε η επιστρέφουσα πρόεδρος των ΗΠΑ με τον προκάτοχό της. Η μεταρρυθμιστική της ατζέντα έχει επίσης ανησυχήσει τους ξένους επενδυτές.
Ευρωζώνη
Η Ευρωζώνη αντιμετωπίζει σημαντικούς πολιτικούς κινδύνους το επόμενο έτος - κυρίως στη Γερμανία και τη Γαλλία.
Στη Γερμανία, οι πρόωρες εκλογές που προκλήθηκαν από τη διάλυση του κυβερνητικού συνασπισμού εγείρουν αβεβαιότητες σχετικά με το μέλλον του "φρένου χρέους" - ενός δημοσιονομικού κανόνα που περιορίζει τις ελλειμματικές δαπάνες. Αν και αναμένονται μεταρρυθμίσεις, οι λεπτομέρειες είναι ασαφείς και πιθανότατα θα οδηγήσουν σε μέτρια μόνο επέκταση των κρατικών δαπανών. Οι εγχώριοι περιορισμοί και οι περιορισμοί της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ) θα σταθούν εμπόδιο σε οτιδήποτε πιο επιθετικό.
Τα δημοσιονομικά ζητήματα της Γαλλίας είναι πιο σοβαρά, με την κατάρρευση της κυβέρνησης του πρωθυπουργού να περιπλέκει τις προσπάθειες για την εξυγίανση της δημοσιονομικής θέσης της χώρας. Επιπλέον, υπάρχουν κίνδυνοι για το εμπόριο ΕΕ-ΗΠΑ. Οι απειλές για αμερικανικούς δασμούς μπορεί να είναι απλώς ένα διαπραγματευτικό εργαλείο, αλλά ελλοχεύει σοβαρός κίνδυνος ύφεσης εάν οι διαπραγματεύσεις αποτύχουν.
Έτσι, αναμένουμε ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα μειώσει περαιτέρω τα επιτόκια ως απάντηση σε αυτές τις προκλήσεις.
Ιαπωνία
Η ανάπτυξη στην Ιαπωνία ήταν ανθεκτική, χάρη στην ενίσχυση των καταναλωτικών δαπανών και την αύξηση των πραγματικών εισοδημάτων, που υποστηρίζεται από τα δημοσιονομικά μέτρα.
Ωστόσο, η εξωτερική ζήτηση ενδέχεται να αντιμετωπίσει προκλήσεις το επόμενο έτος λόγω των εμπορικών εντάσεων - και αυτό παρά το γεγονός ότι η Ιαπωνία έχει διαπραγματευτεί στο παρελθόν δασμολογικές απαλλαγές. Η πολιτική σταθερότητα θα είναι επίσης ζωτικής σημασίας, με τις επερχόμενες εκλογές για την ανώτερη βουλή να είναι προς παρακολούθηση.
Ο συνολικός πληθωρισμός της χώρας έχει επιβραδυνθεί, αλλά ο πυρήνας του πληθωρισμού των υπηρεσιών διατηρεί το ρυθμό του, και οι προοπτικές αύξησης των μισθών είναι ελπιδοφόρες με τα συνδικάτα να αναμένουν αύξηση 5%.
Και η αδυναμία του ιαπωνικού νομίσματος, του γεν, έχει ωθήσει προς τα πάνω τις τιμές των αγαθών, δίνοντας στην Τράπεζα της Ιαπωνίας περιθώριο ελιγμών για τα επιτόκια. Η αγορά αναμένει σε γενικές γραμμές ότι η κεντρική τράπεζα θα ανακοινώσει αύξηση των επιτοκίων αυτό το μήνα.
Εν τω μεταξύ, οι ιαπωνικές μετοχές υποστηρίζονται από τις ισχυρές διαρθρωτικές προοπτικές - επωφελούμενες από τον ρόλο της χώρας στην παγκόσμια αλυσίδα αξίας, ιδίως στη ρομποτική και τους ημιαγωγούς.
Ηνωμένο Βασίλειο
Ο τελευταίος προϋπολογισμός της κυβέρνησης αύξησε σημαντικά τη φορολογία και τον δανεισμό για τη χρηματοδότηση των δαπανών και των επενδύσεων, οδηγώντας σε υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων και κάποιες πολιτικές επιπτώσεις. Παρά τη δέσμευση ότι θα αποφύγει περαιτέρω αυξήσεις φόρων ή δανεισμό, η αξιοπιστία αυτής της δέσμευσης τίθεται υπό αμφισβήτηση.
Οι νέοι δημοσιονομικοί κανόνες της δεν αφήνουν πολλά περιθώρια για λάθη, καθώς το υψηλότερο κόστος δανεισμού ή η ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη θα μπορούσαν να καταστήσουν τα τρέχοντα δημοσιονομικά σχέδια ασύμβατα με τους κανόνες αυτούς. Μέχρι τον επόμενο προϋπολογισμό στα τέλη του 2025, ενδέχεται να χρειαστούν πρόσθετα μέτρα για τη διατήρηση της δημοσιονομικής σταθερότητας.
Επιπλέον, τα τρέχοντα σχέδια δαπανών μπορεί να αποδειχθούν μη βιώσιμα, οδηγώντας σε πιθανές αυξήσεις φόρων. Παρόλο που οι δημοσιονομικοί κανόνες θα μπορούσαν να ξαναγραφούν, κάτι τέτοιο θα μπορούσε να δοκιμάσει την εμπιστοσύνη των χρηματοπιστωτικών αγορών.
