Περιεχόμενα
Ο δείκτης Sortino (Sortino Ratio) είναι μια παραλλαγή του δείκτη Sharpe, που διαχωρίζει την επιβλαβή μεταβλητότητα από τη συνολική μεταβλητότητα, χρησιμοποιώντας την τυπική απόκλιση των αρνητικών αποδόσεων του χαρτοφυλακίου (καθοδική απόκλιση) αντί για τη συνολική τυπική απόκλιση των αποδόσεων. Ο δείκτης πήρε το όνομά του από τον Frank A. Sortino.
Τύπος και Υπολογισμός του Δείκτη Sortino
Ο τύπος υπολογίζεται αφαιρώντας το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο από την απόδοση ενός περιουσιακού στοιχείου ή χαρτοφυλακίου και διαιρώντας το αποτέλεσμα με την καθοδική απόκλιση του περιουσιακού στοιχείου.
Ο τύπος για τον Δείκτη Sortino είναι:
Δείκτης Sortino = (Rₚ - rₓ) / σₓ
Όπου:
Rₚ: Πραγματική ή αναμενόμενη απόδοση του χαρτοφυλακίου
rₓ: Επιτόκιο χωρίς κίνδυνο
σₓ: Τυπική απόκλιση των καθοδικών αποδόσεων
Αυτός ο τύπος προσαρμόζει τις αποδόσεις εστιάζοντας μόνο στον καθοδικό κίνδυνο, καθιστώντας τον ιδιαίτερα χρήσιμο για την αξιολόγηση επενδύσεων όπου η αποφυγή ζημιών είναι καθοριστική.
Τι Μπορεί να Δείξει ο Δείκτης Sortino
Ο δείκτης Sortino αποτελεί ένα χρήσιμο εργαλείο για επενδυτές, αναλυτές και διαχειριστές χαρτοφυλακίου, ώστε να αξιολογούν την απόδοση μιας επένδυσης σε σχέση με ένα δεδομένο επίπεδο “κακού” κινδύνου. Επειδή ο δείκτης χρησιμοποιεί μόνο την καθοδική απόκλιση ως μέτρο κινδύνου, αντιμετωπίζει το πρόβλημα της χρήσης της συνολικής μεταβλητότητας ή της τυπικής απόκλισης, το οποίο είναι σημαντικό καθώς η ανοδική μεταβλητότητα είναι επωφελής για τους επενδυτές και δεν αποτελεί ανησυχία.
Παράδειγμα Χρήσης του Δείκτη Sortino
Όπως και με τον δείκτη Sharpe, όσο υψηλότερος είναι ο δείκτης Sortino, τόσο καλύτερα. Κατά την αξιολόγηση δύο παρόμοιων επενδύσεων, ένας λογικός επενδυτής θα προτιμήσει αυτή με τον υψηλότερο δείκτη Sortino, καθώς αυτό σημαίνει ότι η επένδυση προσφέρει μεγαλύτερη απόδοση ανά μονάδα “κακού” κινδύνου που αναλαμβάνει.
Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι το Αμοιβαίο Κεφάλαιο X έχει ετήσια απόδοση 12% και καθοδική απόκλιση 10%. Το Αμοιβαίο Κεφάλαιο Z έχει ετήσια απόδοση 10% και καθοδική απόκλιση 7%. Το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι 2,5%. Οι δείκτες Sortino για τα δύο κεφάλαια θα υπολογιστούν ως εξής:
Για το Αμοιβαίο Κεφάλαιο X:
Sortino Ratio = (12% - 2,5%) / 10% = 9,5% / 10% = 0,95
Για το Αμοιβαίο Κεφάλαιο Z:
Sortino Ratio = (10% - 2,5%) / 7% = 7,5% / 7% = 1,07
Ο Δείκτης Sortino δείχνει ότι το Αμοιβαίο Κεφάλαιο Z έχει καλύτερη απόδοση σε σχέση με τον καθοδικό κίνδυνο που αναλαμβάνει, σε σύγκριση με το Αμοιβαίο Κεφάλαιο X.
Η Διαφορά Μεταξύ του Δείκτη Sortino και του Δείκτη Sharpe
Ο δείκτης Sortino βελτιώνει τον δείκτη Sharpe διαχωρίζοντας την καθοδική ή αρνητική μεταβλητότητα από τη συνολική μεταβλητότητα. Αυτό γίνεται διαιρώντας την υπεραπόδοση με την καθοδική απόκλιση, αντί για τη συνολική τυπική απόκλιση ενός χαρτοφυλακίου ή περιουσιακού στοιχείου.
Ο δείκτης Sharpe τιμωρεί την επένδυση ακόμη και για “καλό” κίνδυνο, που μπορεί να προσφέρει θετικές αποδόσεις στους επενδυτές. Παρόλα αυτά, η επιλογή του κατάλληλου δείκτη εξαρτάται από το αν ο επενδυτής θέλει να εστιάσει στη συνολική τυπική απόκλιση ή μόνο στην καθοδική απόκλιση.
Ποιοι Είναι οι Περιορισμοί του Δείκτη Sortino
Όπως συμβαίνει με τις περισσότερες μεθόδους υπολογισμού χαρτοφυλακίου, ο δείκτης Sortino έχει περιορισμούς που οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν:
Ο δείκτης Sortino βασίζεται σε ιστορικά δεδομένα απόδοσης, τα οποία μπορεί να μην ισχύουν στο μέλλον. Οι επενδυτές θα πρέπει να τον θεωρούν ως μια στιγμιαία απεικόνιση του δυνητικού κινδύνου απώλειας μιας επένδυσης, με βάση τα τελευταία διαθέσιμα δεδομένα αγοράς.
Ο δείκτης Sortino δεν συνιστάται για επενδύσεις με υψηλή μεταβλητότητα, όπως εναλλακτικές επενδύσεις (π.χ. εμπορεύματα, εισηγμένα hedge funds, ακίνητα ή στρατηγικές long/short). Αυτό συμβαίνει επειδή ο δείκτης δεν αποτυπώνει την πιθανή σημαντική ανοδική μεταβλητότητα ή τα κέρδη.
Παρόλο που ο δείκτης Sortino θεωρείται χρήσιμος για επενδυτές που αποφεύγουν τον κίνδυνο και έχουν βραχυπρόθεσμους ορίζοντες, οι περισσότεροι ειδικοί τονίζουν ότι η χρήση λιγότερων από τρία χρόνια ιστορικών δεδομένων μπορεί να μειώσει την εγκυρότητά του. Όπως σημειώνει ο Desai, “Τα δεδομένα 10 ετών είναι ιδανικά για τον δείκτη Sortino, καθώς περιλαμβάνουν έναν πλήρη οικονομικό κύκλο.”
Συμπέρασμα
Σε συνδυασμό με τους άλλους δύο δείκτες προσαρμογής κινδύνου (δείκτης Sharpe και δείκτης Information), ο δείκτης Sortino εστιάζει στο προφίλ καθοδικού κινδύνου ενός περιουσιακού στοιχείου με την πάροδο του χρόνου. Ο δείκτης Sortino μπορεί να είναι ιδιαίτερα χρήσιμος για επενδυτές με χαμηλή ανοχή στον κίνδυνο ή με βραχυπρόθεσμο επενδυτικό ορίζοντα, καθώς αυτοί θα πρέπει να δώσουν μεγαλύτερη προσοχή στον δείκτη Sortino του χαρτοφυλακίου συγκριτικά με έναν μακροπρόθεσμο επενδυτή.
