Να θυμάσαι: ο κύριος τρόπος που οι τράπεζες βγάζουν χρήματα είναι χρεώνοντας περισσότερα για να δανείσουν από ό,τι τους κοστίζει να δανειστούν. Η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο επιτοκίων αποτυπώνεται σε έναν από τους πιο σημαντικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες που χρησιμοποιείται για να αναλύσεις την καταλληλότητα μιας τράπεζας ως επένδυση: καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM). Το NIM εκφράζεται ως ποσοστό και οι τράπεζες το αποκαλύπτουν πάντα στις οικονομικές τους καταστάσεις, οπότε δεν χρειάζεται ποτέ να ανησυχείς για τον υπολογισμό του μόνος σου.

Κινδυνεύοντας να πω το προφανές, όσο υψηλότερο είναι το Καθαρό Περιθώριο Τόκου (NIM) μιας τράπεζας, τόσο το καλύτερο – σημαίνει ότι βγάζει περισσότερα χρήματα από τις καταθέσεις και τα δάνειά της. Αν και οι πολιτικές της ίδιας της τράπεζας, και ειδικά η ποιότητα της διαχείρισης των δανείων της, παίζουν τεράστιο ρόλο στο NIM της, η καμπύλη απόδοσης – αποτέλεσμα του ευρύτερου «μακροοικονομικού» περιβάλλοντος και επομένως εκτός του ελέγχου της τράπεζας – είναι επίσης ένας πολύ σημαντικός παράγοντας. Αξίζει να αφιερώσεις ένα λεπτό για να βεβαιωθείς ότι καταλαβαίνεις αυτή τη σημαντική έννοια.

Αν το σκεφτείς, μια τράπεζα δανείζεται χρήματα με βραχυπρόθεσμα επιτόκια (όπως οι καταθέσεις πελατών και τα δάνεια μίας ημέρας από την κεντρική τράπεζα) και στη συνέχεια τα δανείζει με μακροπρόθεσμα επιτόκια (όπως τα 30ετή στεγαστικά δάνεια, τα επιχειρηματικά δάνεια κ.λπ.). Το κέρδος μιας τράπεζας, επομένως, καθορίζεται σε μεγάλο βαθμό από τη διαφορά μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Η καμπύλη απόδοσης (yield curve) απεικονίζει ακριβώς αυτό: πώς διαφέρουν οι αποδόσεις παρόμοιων ομολόγων ανάλογα με το πόσο μακρινή είναι η ημερομηνία λήξης τους. Όταν η καμπύλη γίνεται πιο απότομη, η διαφορά μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και των μακροπρόθεσμων επιτοκίων σε μια οικονομία διευρύνεται, επιτρέποντας στις τράπεζές της να αυξήσουν το NIM τους.

Εκτός από την οπτική της ανάλυση, ένας από τους πιο συνηθισμένους τρόπους για να αξιολογήσεις την κλίση της καμπύλης αποδόσεων είναι να εστιάσεις στη διαφορά μεταξύ των 2ετών και 10ετών αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων. Το «βραχυπρόθεσμο τμήμα» της καμπύλης απόδοσης – η απόδοση του 2ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου – αντανακλά τις κινήσεις που οι επενδυτές αναμένουν από τις κεντρικές τράπεζες στα επιτόκια στο άμεσο μέλλον. Από την άλλη, το «μακροπρόθεσμο τμήμα» της καμπύλης απόδοσης – η απόδοση του 10ετούς ομολόγου – αντανακλά τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για την οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό: όσο υψηλότερες είναι αυτές οι προσδοκίες, τόσο υψηλότερες είναι συνήθως και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Συνολικά, αυτό εξηγεί γιατί οι τράπεζες και οι μετοχές τους τείνουν να έχουν καλές επιδόσεις όταν η καμπύλη απόδοσης γίνεται πιο απότομη – δηλαδή, όταν οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν τα τρέχοντα επιτόκια ή/και οι προσδοκίες των επενδυτών για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό αυξάνονται.

Το NIM είναι χρήσιμο για τη μέτρηση της κερδοφορίας μιας τράπεζας. Όσον αφορά την αξιολόγηση της απόδοσης, οι επενδυτές συχνά στρέφονται στον δείκτη αποδοτικότητας. Αυτός ο δείκτης, ο οποίος αποτελεί επίσης σταθερό μέρος των οικονομικών καταστάσεων των τραπεζών, αξιολογεί την αποδοτικότητα των λειτουργιών μιας τράπεζας διαιρώντας τα «μη τοκοφόρα έξοδά» της με τα έσοδά της – τα μη τοκοφόρα έξοδα περιλαμβάνουν στοιχεία όπως οι πωλήσεις και το marketing, οι μισθοί, τα ενοίκια ακινήτων κ.λπ. Όταν αναλύεις μια τράπεζα ως πιθανή επένδυση, είναι πάντα καλή ιδέα να συγκρίνεις τον δείκτη αποδοτικότητάς της (efficiency ratio) με αυτόν των ανταγωνιστών της. Όσο χαμηλότερος ο δείκτης, τόσο το καλύτερο.

Ένας τρίτος σημαντικός τομέας ανάλυσης είναι τα χαρτοφυλάκια δανείων των τραπεζών – κάτι που βγάζει νόημα, δεδομένου ότι αποτελούν την κύρια πηγή εσόδων τους. Αν σκέφτεσαι να επενδύσεις σε μια τράπεζα, δες πώς έχει αλλάξει η συνολική αξία των δανείων της τα τελευταία χρόνια – και σε τι είδους πελάτες δανείζει. Ένα χαρτοφυλάκιο δανείων που είναι υπερβολικά συγκεντρωμένο σε έναν συγκεκριμένο κλάδο ή γεωγραφική περιοχή μπορεί να είναι ένα «καμπανάκι κινδύνου», δεδομένης της υπερβολικής έκθεσής του σε έναν μεμονωμένο κίνδυνο, κάτι που μειώνει την πιθανότητα αποπληρωμής. Πάρε για παράδειγμα μια τράπεζα στο Τέξας, που το μισό της χαρτοφυλάκιο αποτελείται από δάνεια σε τοπικές εταιρείες ενέργειας – πώς πιστεύεις ότι τα πήγε η μετοχή της κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης των τιμών του πετρελαίου το 2015;

Σχετικά με αυτό, οι τράπεζες βάζουν στην άκρη μετρητά για να καλύψουν πιθανές μελλοντικές αθετήσεις πληρωμών από τους δανειολήπτες. Αυτές οι προβλέψεις για επισφαλή δάνεια αντανακλούν τη συνολική εκτίμηση μιας τράπεζας για μελλοντικές πληρωμές δανείων που δεν θα εισπραχθούν, επειδή οι δανειολήπτες δεν θα μπορούν να πληρώσουν. Οι προβλέψεις για ζημίες δανείων (Loan loss provisions) αναφέρονται επίσης στις οικονομικές καταστάσεις των τραπεζών και αξίζει να τους δίνεις προσοχή: οι αυξανόμενες προβλέψεις σπάνια είναι καλό σημάδι. Μπορείς να διαιρέσεις τις προβλέψεις για ζημίες δανείων με το σύνολο των δανείων για να υπολογίσεις ένα ποσοστό που είναι ευκολότερο να συγκριθεί μεταξύ διαφορετικών τραπεζών. Όσο χαμηλότερο το ποσοστό, τόσο το καλύτερο.