Περιεχόμενα
Μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2007-09, οι επενδυτές και οι πολιτικοί εξοικειώθηκαν με την ιδέα της ποσοτικής χαλάρωσης (QE), μιας νέας τροπής στη νομισματική πολιτική. Η QE υιοθετήθηκε διότι οι μειώσεις των επιτοκίων στο μηδενικό τους όριο αποδείχθηκαν ανεπαρκείς για την αντιμετώπιση των αποπληθωριστικών και συρρικνωτικών πιέσεων που προκάλεσε η κρίση. Οι κεντρικές τράπεζες αξιοποίησαν την QE για να επεκτείνουν τους ισολογισμούς τους, δημιουργώντας χρήμα (με τη μορφή τραπεζικών αποθεματικών) για την αγορά κρατικών ομολόγων και άλλων στοιχείων ενεργητικού από τον ιδιωτικό τομέα. Ο στόχος ήταν η μείωση του κόστους δανεισμού μακροπρόθεσμα, ιδίως στην αγορά ομολόγων.
Η ποσοτική σύσφιγξη (QT) αναφέρεται σε νομισματικές πολιτικές που μειώνουν τον ισολογισμό της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ). Αυτή η διαδικασία είναι επίσης γνωστή ως ομαλοποίηση του ισολογισμού. Στο πλαίσιο της QT, η ΕΚΤ περιορίζει τα νομισματικά της αποθέματα είτε πουλώντας κρατικά ομόλογα είτε αφήνοντας τα ομόλογα να λήξουν, αφαιρώντας τα από τα διαθέσιμά της. Αυτό μειώνει τη ρευστότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Κατανόηση της Ποσοτικής Σύσφιγξης (QT)
Ο πρωταρχικός στόχος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) είναι η διατήρηση της ευρωπαϊκής οικονομίας σε συνθήκες μέγιστης αποδοτικότητας. Η εντολή της ΕΚΤ είναι να εφαρμόζει πολιτικές που προωθούν τη μέγιστη απασχόληση, διασφαλίζοντας παράλληλα ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν υπό έλεγχο. Ο πληθωρισμός είναι ένα νομισματικό φαινόμενο που χαρακτηρίζεται από την αύξηση των τιμών αγαθών και υπηρεσιών με την πάροδο του χρόνου. Οι υψηλοί ρυθμοί πληθωρισμού διαβρώνουν την αγοραστική δύναμη των καταναλωτών και, εάν δεν αντιμετωπιστούν, ενδέχεται να επηρεάσουν αρνητικά την οικονομική ανάπτυξη. Η ΕΚΤ είναι συνειδητοποιημένη ως προς αυτό και δρα προληπτικά εφόσον υπάρχουν ενδείξεις τέτοιων φαινομένων.
Το πρώτο βήμα της ΕΚΤ για την αντιμετώπιση του ανεξέλεγκτου πληθωρισμού είναι η αύξηση των βασικών επιτοκίων. Με αυτόν τον τρόπο, επηρεάζει τα επιτόκια που χρεώνουν οι τράπεζες στους πελάτες τους, είτε πρόκειται για επιχειρήσεις είτε για νοικοκυριά. Ένα παράδειγμα δανεισμού των νοικοκυριών είναι τα στεγαστικά δάνεια. Η αύξηση των βασικών επιτοκίων οδηγεί σε υψηλότερα επιτόκια στεγαστικών δανείων και μηνιαίες δόσεις, κάτι που με τη σειρά του μειώνει τη ζήτηση για ακίνητα, συμβάλλοντας στη σταθεροποίηση ή και στη μείωση των τιμών.
Ένας άλλος τρόπος αύξησης των επιτοκίων είναι η διαδικασία της ποσοτικής σύσφιγξης (QT). Αυτή μπορεί να επιτευχθεί με δύο κύριες μεθόδους: την απευθείας πώληση κρατικών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά ή τη μη επανεπένδυση των ομολόγων που κατέχει η ΕΚΤ όταν λήγουν.
Και οι δύο μέθοδοι αυξάνουν την προσφορά ομολόγων στην αγορά. Ο βασικός στόχος είναι η μείωση της ποσότητας χρήματος που κυκλοφορεί, ώστε να περιοριστούν οι αυξανόμενες πληθωριστικές πιέσεις. Η QT αναπόφευκτα οδηγεί σε υψηλότερα επιτόκια.
Γνωρίζοντας ότι η προσφορά θα συνεχίσει να αυξάνεται μέσω επιπλέον πωλήσεων ή της απουσίας κρατικής ζήτησης, οι υποψήφιοι αγοραστές ομολόγων απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για την αγορά αυτών των τίτλων. Οι αυξημένες αποδόσεις ανεβάζουν το κόστος δανεισμού για τους καταναλωτές, οι οποίοι γίνονται πιο προσεκτικοί ως προς τη λήψη δανείων. Αυτό περιορίζει τη ζήτηση για περιουσιακά στοιχεία, όπως αγαθά και υπηρεσίες. Θεωρητικά, η μειωμένη ζήτηση οδηγεί σε σταθεροποίηση ή πτώση των τιμών, περιορίζοντας τον πληθωρισμό.
Είναι ο Πληθωρισμός Κάτι Αρνητικό;
Ο πληθωρισμός είναι απαραίτητος και αναγκαίος για την ανάπτυξη μιας υγιούς και σταθερής οικονομίας. Ωστόσο, μπορεί να αποτελέσει πρόβλημα όταν αρχίσει να επιταχύνεται σε σημείο που να ξεπερνά την αύξηση των μισθών. Για παράδειγμα, εάν ένας εργαζόμενος λαμβάνει 1.200 ευρώ το μήνα και διαθέτει 300 ευρώ για τρόφιμα, οποιαδήποτε αύξηση στο κόστος των τροφίμων χωρίς αντίστοιχη αύξηση του εισοδήματός του θα μειώσει την ικανότητά του να ξοδεύει σε άλλα αγαθά ή να αποταμιεύει για επενδυτικούς σκοπούς. Το καθαρό αποτέλεσμα της μείωσης της αγοραστικής δύναμης είναι ότι ο εργαζόμενος γίνεται σχετικά φτωχότερος με την πάροδο του χρόνου.
Οι περισσότεροι οικονομολόγοι θεωρούν ότι ένας ετήσιος πληθωρισμός της τάξης του 2% έως 4% σε μια υγιή οικονομία είναι διαχειρίσιμος, καθώς οι προσδοκίες αύξησης των μισθών μπορούν να συμβαδίσουν με αυτό το επίπεδο. Ωστόσο, δεν είναι ρεαλιστικό να αναμένεται ότι οι μισθοί θα συμβαδίζουν με τον πληθωρισμό όταν αυτός επιταχύνεται πολύ περισσότερο.
QT vs. Tapering
Το tapering είναι το μεταβατικό στάδιο από την ποσοτική χαλάρωση (QE) στην ποσοτική σύσφιγξη (QT). Ουσιαστικά, ο όρος περιγράφει τη διαδικασία κατά την οποία οι αγορές περιουσιακών στοιχείων που εφαρμόζονται μέσω QE μειώνονται σταδιακά.
Συνήθως, αυτό περιλαμβάνει τη μείωση του αριθμού των ομολόγων που επανεπενδύονται κατά τη λήξη τους από την ΕΚΤ, έως ότου φτάσει στο μηδέν. Σε αυτό το σημείο, οποιαδήποτε περαιτέρω μείωση μετατρέπεται σε QT.
Παράδειγμα QT
Στις 4 Μαΐου 2022, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) ανακοίνωσε ότι θα προχωρήσει σε QT, παράλληλα με την αύξηση των βασικών επιτοκίων, προκειμένου να αντιμετωπίσει τις αρχικές ενδείξεις επιταχυνόμενων πληθωριστικών πιέσεων. Ο ισολογισμός της Fed είχε αυξηθεί σε σχεδόν 9 τρισεκατομμύρια δολάρια, ως αποτέλεσμα των πολιτικών QE για την αντιμετώπιση της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και της πανδημίας COVID-19.
Σημαντικά σημεία της απόφασης:
Από την 1η Ιουνίου 2022, η Fed άφησε περίπου 1 τρισεκατομμύριο δολάρια (997,5 δισ.) αξίας τίτλων να λήξουν χωρίς επανεπένδυση μέσα σε διάστημα 12 μηνών. Ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ (Τζέι) Πάουελ, εκτίμησε ότι το ποσό αυτό ισοδυναμεί περίπου με αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης ως προς την επίδρασή του στην οικονομία.
Τα ανώτατα όρια ορίστηκαν στα 30 δισεκατομμύρια δολάρια τον μήνα για τα κρατικά ομόλογα και στα 17,5 δισεκατομμύρια δολάρια για τα ενυπόθηκα χρεόγραφα (MBS) για τους πρώτους τρεις μήνες. Στη συνέχεια, αυτά τα όρια θα αυξηθούν στα 60 δισεκατομμύρια και 35 δισεκατομμύρια δολάρια, αντίστοιχα.
Κίνδυνοι της Ποσοτικής Σύσφιγξης (QT)
Η ποσοτική σύσφιγξη (QT) ενέχει τον κίνδυνο αποσταθεροποίησης των χρηματοπιστωτικών αγορών, κάτι που θα μπορούσε να προκαλέσει παγκόσμια οικονομική κρίση. Κανείς, και ιδίως η ΕΚΤ, δεν επιθυμεί μια μαζική πώληση μετοχών και ομολόγων που να προκαλείται από ευρύ πανικό λόγω έλλειψης ρευστότητας. Ένα τέτοιο γεγονός, γνωστό ως "taper tantrum," συνέβη το 2013, όταν ο τότε πρόεδρος της Fed, Μπεν Μπερνάνκι, ανέφερε το ενδεχόμενο περιορισμού των αγορών περιουσιακών στοιχείων.
Παρ’ όλα αυτά, η QT αποτελεί ένα εργαλείο στη φαρέτρα της ΕΚΤ για την αντιμετώπιση των κινδύνων που προκύπτουν από μια υπερθερμαινόμενη οικονομία.
Ποσοτική Σύσφιγξη vs. Ποσοτική Χαλάρωση: Ποια Είναι η Διαφορά;
Η ποσοτική χαλάρωση (QE) αναφέρεται σε νομισματικές πολιτικές που διευρύνουν τον ισολογισμό της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ). Η ΕΚΤ επιτυγχάνει αυτόν τον στόχο αγοράζοντας μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία, όπως ενυπόθηκα χρεόγραφα (MBS), από την ανοιχτή αγορά. Αυτή η διαδικασία προσθέτει χρήματα στην οικονομία, μειώνοντας τα επιτόκια και ενθαρρύνοντας την κατανάλωση.
Η ποσοτική σύσφιγξη (QT), αντιθέτως, κάνει ακριβώς το αντίθετο. Συρρικνώνει τον ισολογισμό της ΕΚΤ είτε μέσω της πώλησης κρατικών ομολόγων είτε αφήνοντας τα να λήξουν και αφαιρώντας τα από τα διαθέσιμά της. Αυτό αφαιρεί χρήματα από την οικονομία, οδηγώντας σε υψηλότερα επιτόκια.
Είναι το Tapering το Ίδιο με την Ποσοτική Σύσφιγξη;
Όχι. Το tapering είναι η διαδικασία μείωσης του ρυθμού της ποσοτικής χαλάρωσης (QE), αλλά ο ισολογισμός συνεχίζει να διευρύνεται, αν και με πιο αργό ρυθμό. Αντίθετα, η ποσοτική σύσφιγξη (QT) μειώνει τον ισολογισμό. Με απλά λόγια, το tapering συμβαίνει στο μεταβατικό στάδιο μεταξύ QE και QT.
Ποιοι Είναι οι Κίνδυνοι της Ποσοτικής Σύσφιγξης;
Η QT μειώνει την ποσότητα χρήματος σε μια οικονομία και αυξάνει τα επιτόκια. Μακροπρόθεσμα, οι συσταλτικές νομισματικές πολιτικές μπορούν να περιορίσουν την οικονομική ανάπτυξη, να μειώσουν την κατανάλωση και να αυξήσουν την ανεργία.
Συμπέρασμα
Η ποσοτική σύσφιγξη είναι ένα νομισματικό εργαλείο που υιοθετούν κεντρικές τράπεζες, όπως η ΕΚΤ, για να μειώσουν τη ρευστότητα σε μια οικονομία. Είναι το αντίθετο της ποσοτικής χαλάρωσης και μπορεί να σταθεροποιήσει τις αγορές, να συγκρατήσει τον πληθωρισμό και να μειώσει τη ζήτηση, αλλά συνοδεύεται από κινδύνους.
