Η επιλογή μιας «δίκαιης» τιμής για μια εξαγορά είναι δύσκολη – αλλά σε τελική ανάλυση, μια εταιρεία αξίζει όσο είναι διατεθειμένοι να δεχτούν οι επενδυτές της. Οι μέτοχοι γενικά περιμένουν υψηλό premium πάνω από την τιμή της μετοχής πριν από την υποβολή της προσφοράς, για να τους αποζημιώσει για την ταλαιπωρία και την απώλεια της δυνητικής μελλοντικής ανάπτυξης. Η εξαγοράζουσα εταιρεία συνήθως προσφέρει ένα premium πάνω από 20% από την πρόσφατη τιμή της μετοχής, για να δελεάσει τους μετόχους να συμφωνήσουν στη συμφωνία.

Πώς αποφασίζει ο αγοραστής για το premium; Δεν ειναι εύκολο. Τα κέρδη, περιουσιακά στοιχεία, και οι προοπτικές μελλοντικών ταμειακών ροών της εταιρείας-στόχου μπορούν να σου δώσουν μια ιδέα για το πόσο μπορεί να αξίζει. Και όταν αγοράζει μια εταιρεία-στόχο για να επεκταθεί σε μια νέα επιχειρηματική δραστηριότητα, ο αγοραστής μπορεί να υπολογίσει πόσο θα κοστίσει για να χτίσεις αυτή την επιχείρηση από το μηδέν – και να αρνηθείς να πληρώσεις πολύ περισσότερα από αυτό το ανώτατο όριο. Η φήμη του brand και οι σχέσεις με τους πελάτες και τους προμηθευτές προσθέτουν επίσης αξία.

Αλλά αυτό που πραγματικά οδηγεί το premium (και στην πραγματικότητα την ελκυστικότητα της συγχώνευσης εξαρχής) είναι η προοπτική για εκείνες τις υπέροχες συνέργειες. Οι μέτοχοι της εταιρείας-στόχου πρέπει να συμφωνήσουν ότι θα κερδίσουν περισσότερα πουλώντας, παρά κρατώντας απλώς τις μετοχές τους. Επομένως, η εξαγορά πρέπει να δημιουργήσει προστιθέμενη αξία. Αλλά και πάλι, οι συνέργειες συχνά δεν υλοποιούνται – γι' αυτό οι μέτοχοι πρέπει να είναι προσεκτικοί αν αποδέχονται μετοχές αντί για μετρητά. Μην βρεθείς με μετοχές σε μια εξαγοράζουσα εταιρεία που αμέσως μετά έχει απώλειες, έχοντας υπερπληρώσει για τον στόχο της. ⛔

Ποιος αποφασίζει τελικά; Οι αγοραστές και οι πωλητές πρέπει να συμφωνήσουν για την αξία της εταιρείας-στόχου, αλλιώς δεν υπάρχει καμία συμφωνία. Και επειδή αυτό μπορεί να είναι δύσκολο, η διαδικασία των M&A είναι γεμάτη με συμβουλευτικές εταιρείες. Σύμβουλοι, λογιστές, ελεγκτές και τραπεζίτες μπαίνουν στο παιχνίδι, προσφέροντας οικονομική ανάλυση, έλεγχο δέουσας επιμέλειας (due diligence) και φορολογικές συμβουλές τόσο στους αγοραστές όσο και στους πωλητές, ώστε (θεωρητικά), η τιμή να είναι η σωστή. Η μόνη εγγύηση στις Συγχωνεύσεις & Εξαγορές (M&A) είναι οι τεράστιες χρεώσεις συμβούλων, που συχνά φτάνουν τα δεκάδες εκατομμύρια.

Και πώς ακριβώς πληρώνεται το τίμημα; Αν ο εξαγοράζων έχει αποθεματικά μετρητών για να αντλήσει, τότε μπορεί απλώς να τα χρησιμοποιήσει. Ένας εξαγοραστής με οικονομικές δυσκολίες ή απλά φειδωλός μπορεί να στραφεί σε χρέος αντ' αυτού, παίρνοντας ένα μεγάλο τραπεζικό δάνειο για να χρηματοδοτήσει τη συμφωνία. Αλλά όταν μια συναλλαγή ξεπερνά ακόμη και το ποσό που μπορεί να δανειστεί ο εξαγοράζων, μπορεί να πληρώσει με τις ίδιες τις μετοχές– αν και καθώς αυτό είναι συνήθως λιγότερο ελκυστικό για τους επενδυτές της εταιρείας-στόχου, πιθανότατα θα πρέπει να ανέβει η τιμή αγοράς.

Ένας εξαγοράζων μπορεί να εκδόσει νέες μετοχές να δώσει στους μετόχους της εταιρείας-στόχου: αν οι μετοχές της εξαγοράζουσας εταιρείας αξίζουν $100 και του στόχου $50, μπορεί να προσφερθεί να ανταλλάξει δύο μετοχές της εξαγοραζόμενης για μία μετοχή της εξαγοράζουσας, για παράδειγμα. Οι υφιστάμενοι μέτοχοι της εξαγοράζουσας εταιρείας βλέπουν τη μετοχική τους συμμετοχή αραιωμένη, κατέχοντας πλέον ένα μικρότερο ποσοστό από μια πολύ μεγαλύτερη πίτα. Και αυτό αναγκάζει τους μετόχους της εταιρείας-στόχου να αναλάβουν μέρος του ρίσκου της συγχώνευσης, έχοντας μερίδιο στην επιτυχία του νέου εγχειρήματος. 💰

Λοιπόν, οι τιμές των μετοχών έχουν τεράστιες διακυμάνσεις κατά τη διάρκεια των M&A, αλλά υπάρχουν κοινές τάσεις. Στη συνέχεια, θα ρίξουμε μια ματιά σε αυτές – και ίσως έτσι καταφέρεις να μην βγεις χαμένος.